高考加油申万宏源资金面暂稳扰动因素仍存魏家

申万宏源：资金面暂稳 扰动因素仍存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

资金面暂稳，扰动因素仍存。在公开市场上，央行连续五周每个工作日进行逆回购操作，于周二至周五分别进行了600、300、100和200亿元的7救援直升机已降落城区5次天逆回购投放，共计1200亿元；当周到期3950亿元，实际净回笼2750亿元。前一周公开市场净投放150亿元，投放量已开始回落，而上周投放量继续减少，并在4月6日至8日均保持每日净回笼。公开市场操作保守，一方面短期内流动性紧张压力暂缓，市场资金面较为充裕，另一方面也规范商业银行等金融机构加强自身流动性管理。后续资金面仍有扰动因素，4月20日左右还将有5510亿元MLF到期，另外债券供给压力加大，4月以来地方债券发行明显加快。在4月份资金面波动而增长物价双升的背景下，货币政策再采取新的措施之前可能需要一段时间进行观察。本周是3月和一季度数据公布的密集期，3月CPI、货币金融和一季度经济数据将陆续公布。李克强总理表示，今年一季度中国经济指标出现较多向好变化，总体形势好于预期。同时，受世界经济低迷和市场波动等影响，上述向好趋势的基础并不牢固。我们认为在房地产投资恢复、新基建逐渐到位以及国家的持续宽松支持下，中国经济已经开启月的向上脉冲模式。

短期资金利率明显下降。上周银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别下降0.5、6.9、64.8和44.1个基点，至2.00%、2.37%、2.66%和2.74%。R007五日均值下降22.5个基点至2.40%，十日均值下降6.9个基点至2.51%，二十日均值上升1.2个基点至2.48%。

国债收益率小幅调整，收益率曲线略微上移；票据收益率多数上升，5年期信用利差略升，主要信托收益率回落。1年期和10年期国债收益率上升7.1和7.4个基点至2.17%和2.92%；而1年期和10年期国开债收益率分别上升7.1和6.3个基点至2.44%和3.27%；10年期金融债利差下降0.8个基点至83.87个基点。5年期AAA票据收益率上升3.4个基点至3.32%。

5年期AAA票据信用利差上升0.1个基点至0.82%。珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率均下降0.5个基点，分别至2.95‰和2.90‰，票据转贴利率稳定在2.85‰。新发行产品和证券投资收益率分别下降4.8和11.1个基点，分别至6.68%和6.20%。

两融余额持续增加。截至4月7日，沪深两市融资融券余额为8889.86亿元，周环比上升1.70%。其中，两融余额占A股流通市值为2.48%，较前一周上升了0.03个百分点；两市融资买入额占A股成交额[电]光伏扶持收官政策将发布 涉电量计量、电费结算等比例为9.04%，较前一周下降0.5个百分点。多家大型证券公司放松两融风控指标，客户融资积极性提高。

人民币汇率小幅走弱，预计仍将处于稳定区间。截至4月8日，美元兑人民币即期汇率报收于6.4753，较上周贬值0.17%；美元兑人民币中间价收于6.4733，较前一周贬值0.23%；离岸美元兑人民币收于6.4798，较前一周贬值0.11%。离岸在岸价差为45个基点，较前周缩窄37个基点。CNY日均成交量为207.29亿美元，较前一周减少31.4亿美元。上周美元指数下降0.35%至94.21。我们根据人民币兑一揽子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数分别为97.27和97.63。CFETS指数较前一周下降0.37%，SDR指数较前一周下降0.31%。