幸福快乐国金证券短期冲击不改中长期向好态势依依不舍

国金证券：短期冲击 不改中长期向好态势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。

评论：

加息意在控制通胀预期、遏制房价上涨。此次加息超出市场预期。我们认为央行加息主要目的是在负利率持续加深的情况下，控制通胀预期、遏制房价的上涨；另外，目前的经济增长较为稳健，这也减少了央行加息的顾虑。

短期连续加息的概率较低。目前实体经济的增长并没有强劲到需要持续加息的地步；另外，热钱问题也妨碍中国持续加息。

加息不改变经济增长趋势。此次加息会对房地产行业造成一定冲击，也会对投资产生一定负面影响，但不会改变经济回升的趋势。加息对流动性的影响，会在一定程度上被热钱的流入所抵消。

对宾馆、酒店等场所进行明察暗访加息对市场构成短期冲击：

资源品行业或将受到冲击。由于加息将会对房地产市场和固定资产投资造成一定负面冲击，这会影响资源品行业的基本面；同时加息传达的紧缩预期，也会导致更多的避险资金涌入美元，造成美元反弹，从而降低大宗商品的金融属性。从这个角度来看，资源品行业会受到较大的负面影响。

在房地产受到影响的情况下，相关产业链的行业也会受到较大的冲击。

银行受益。受益于息差的上升，银行的利润将有所提升。

消费服务行业受到的影响较小。消费品和服务业负债水平一般较低，同时需求较为稳定，受到的影响相对较小不会改变市场中长期的向上态势。由于，目前并不具备短期内连续加息的基础，对经济和流动性的影响较为有限，未来经济基本面仍将持续好转，这将为中长期市场表现提供良好的基础。我们仍然看好市场在中期的表现。

加息影响专题分析报告事件：央行上调金融机构人民币存贷款基准利率中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

评论：短期冲击，不改中长期向好态势央行加息超出市场预期央行加息超出市场预期。10月13日，周小川行长在参加IMF和世界银行年会时表示，今年内中国不会加息。因此，此次利率调整出乎意料，超出市场预期。

短期存款少加，短期贷款多加；长期存款多加，长期贷款多加。本次利率调整在结构上同以往有较大不同，不同期限的存贷款利率调整幅度并不相同。短期存款利率上调幅度较小，贷款则上调较多：其中，半年期存款上调0.22个百分点，而半年期贷款则上调0.24个百分点。长期存款期限越长，利率上调幅度越大，而长期贷款利率上调幅度较小：1年期以上贷款利率仅上调0.2个百分点，而五年期的存款利率则上调了0.6个百分点。

加息意在管理通胀预期、控制房价我们认为央行此次加息的动机主要在于以下几个方面：

负利率继续加深。根据国金宏观经济小组的预测，9月份CPI将进一步攀升至3.6%，这样负利率程度进一步加深，从2010年2月份起负利率已经持续了8个月。

管理通胀预期。在CPI不断上升的情况下，虽然CPI将在近期见顶回落，但是管理居民的通胀预期也十分重要，因此有必要上调利率。

控制资产价格泡沫，主要是控制房价。央行行长周小川在IMF年会上承认，房价涨速过快是宽松货币政策的一些负面影响。在这一点上，政府应当是有相当清楚的认此刻你是否会担心?担心也没用识的。控制房价是今年以来政府的重要工作，而降低负利率水平显然有助于控制房价。央行短期存款少加、长期存款多加的举措，也有助于改变居民资金的期限结构，减少短期流动性，控制投机，有助于控制房价。

经济增长基础较为稳固。根据我们宏观小组的预测，中国经济环比增速已经在3季度见底，而未来向上的趋势也较为明确。在这样的情况下，政府采取价格紧缩的顾虑大为减低。

避免对经济增长产生过大冲击。本次利率调整的一个重要特点是，长期贷款利率上调幅度较小，我们认为这显示了政府对经济增长的呵护，避免对企业经营产生过大冲击。