柳工长期前景看好估值具有吸引力

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 2011年公司各类整机销量超过6.17万台,同比增长10%;实现营业收入178.78亿元,同比增长16. 5%;实现净利润1 .21亿元,同比减少14.41%;实现每... 2011年公司各类整机销量超过6.17万台,同比增长10%;实现营业收入178.78亿元,同比增长16. 5%;实现净利润1 .21亿元,同比减少14.41%;实现每股收益1.17元,业绩略低于我们预期,主要因为公司毛利率下滑高于我们先前预期,利润分配方案为每10股派 元现金(含税)。

　　2011年公司毛利率下滑高于我们预期,我们认为主要因为公司固定资产投资增加,收入增速放缓带来单位固定成本上升,而原材料和能源成本上升也对公司毛利率带来负面影响,2012年行业景气难以出现显著转变,公司毛利率仍将有所下滑,但空间不大。

　　出口成为新的增长亮点。2011年公司出口整机8400多台,同比增长48%,海外销售收入28.5 亿元,同比增长61%。2011年公司加快了对海外市场的投入,完善国际营销络的布局,有力分散由单一市场带来的风险,出口收入占比从2010年的8.54%提升到了11.8 %。

　　行业景气下滑,产品多元化增强抗风险能力。2011年受到政府紧缩政策影响,行业景气度下滑,公司收入增速放缓。公司通过近几年收购兼并以及募集资金项目实施,装载机业务对公司影响逐步减小,挖掘机、起重机以及叉车、推土机、路面机械和小型工程机械等战略性业务有效协同发展,提高了公司抵御周期风险的能力。

　　预计年公司EPS分别为1.42元、1.77元和2.27元,目前公司估值具有吸引力,维持公司 买入 评级,12个月目标价17元。