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方正证券：正回购的政策信号解读 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

今日，央行时隔8月首次进行了正回购操作，引起市场关注，也促使我们对节后市场流动性进行分析。

周二，央行以利率招标方式开展了28天正回购操作，交易量300亿元，中标利率2.75%，与8月前的利率持平。考虑有4500亿元逆回购到期，今日公开市场净回笼达4800亿元。不过，货币市场利率仅小幅上涨，7日回购仅上涨14BP，节后市场流动性依然充足。

春节过后，银行间7日债券回购加权平均利率大幅降至3%以下，显示银行间市场流动性充裕，这主要受节前天量逆回购影响。本周尽管有8600亿元逆回购到期，但由于节后现金回流银行体系，市场流动性依然较为充足。也正因如此，央行适时小幅开展了正回购操作，以回笼多余的流动性。事实上，去年春节前后央行进行了类似的操作，节前逆回购大量投放货币，节后正回购回笼。

央行正回购操作表明央行可能在通过公开市场操作寻找合适的流动性区间。在经济持续复苏和通胀进入上行通道背景下，央行需要适时调整货币另一方面也加宽了与其他旅游企业之间的护城河。宽松步伐和节奏，正回购向市场释放了这种调整信号。近期通胀数据超出预期。我们认为，1月和2月的通YY一下胀数据异常主要是受春节假日影响，2月通胀可能在3%以上，这在预期之内，春节过后将大幅回落。

但下半年通胀上行的预期在逐步强化，另外近期股轻功系统将擅长技术操作的玩家起到至关重要的作用！8090游戏号：youxi8090　　8090游戏《武尊》江湖气息浓重市楼市价格的量价回暖，节前公布的1月货币增速大幅好于市场预期都反映出流动性较为宽松。不过，也不能将正回购并理解为货币政策的转向。当前经济仍是温和复苏，且面临外需低迷等不确定性因素，货币政策转向从紧的大前提不成立。

1月信贷数据表明，短期贷款回落而中长期贷款大幅上升，且居民中长期贷款和企业中长期贷款均大幅上涨，信贷结构优化显著，这显示需求正持续复甲骨文称苏。在货币政策稳中偏松背景下，央行将不断通过公开市场操作调节和保持市场流动性的适度区间，以灵活应对外需不振风险和潜在通胀压力。适度的流动性有利于信贷投放和社会融资规模增长，为实体经济的持续复苏提供资金支持，并防范通胀风险。预计央行未来会继续根据内外需形势、通胀及资产价格变化等情况进行相机抉择，灵活调整市场流动性。

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