高考加油金融政策预期渐明朗量价双稳保业绩魏家

金融：政策预期渐明朗 量价双稳保业绩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●2012年上半年经济增速的放缓、通胀压力的显著下降将为货币政策的调整将提供了较大空间，宏观政策将逐步转向保增长，实现经济的软着陆，二季度后将会触底回升，全年GDP和CPI分别为8.4%和 .2%。我们认为2012年存款准备金率仍有的人就算前期对线对不过对手有 -4次的下调空间，全年来看降息空间不大。2012年新增信贷约8万亿元，增速为14.5%回归至历史平均水平。

●明年银行业将呈现“量价双稳”的态势，即如果欧美主权债务危机恶化对我国经济影响没有超出预期、没有连续大幅降息的前提下，明年信贷将保持稳健增长，息差水平总体平稳。今年几次加息后购房贷款和部分中长期贷款在明年年初重定价，因此息差在一季度将达到年内高点上升约10BP，之后由于吸存压力仍较大导致负债成本上升，从而息差会有所回落，如果不大幅降息2012年全年银行息差与2011年将保持平稳。

●从上市银行数据来看的不良净形成率在2010年和2011都已经降至非常低的水平，明年GDP增速下降会导致净形成率会小幅上升，部分银行由于拨贷比的实施若核销力度有所减弱，2012年不良贷款率或温和上升。

目前整个银行业的拨备覆盖率达到270%，上市银行的拨备覆盖率更高，其中有个别拨贷比偏低的银行为满足银监会要求的2.5%的标准，信贷成本可能会略有上升，其余银行信贷成本仍将保持在历史平均水平。

●为了应对更加严格的监管政策，2010年开始上市银行启动了大规模的再融资，剩余部分银行的资本缺口以预期市场的走势。已大大降低。预计明年信贷增速仍将受到较好的控制，同时同业资产增速下降，从而限制银行资产的过快扩张，也将降低银行的资本消耗。

●经济增速放缓、通胀下行态势确立，政策由控通胀逐步转向保增长，将减轻流动性压力和银行的资产质量压力，预计明年银行业绩将实现稳健增长，上市银行净利润增速在15%-20%。尤其是一季度，银行贷款投放较多，息差在一季度达到高点，良好的业绩和低估值优势突出，从而触发 、4月份银行股的投资机会。之后则取决于经济下滑与政策放松流动性改善之间的博弈，四季度经济回升态势确立则将提升银行估值空间，维持行业“中性”的投资评级。建议关注工商银行、民生银行、华夏银行、招商银行、南京银行。