全球金属供需仍趋紧中国因素是个持续因素

　　2006年有色金属行业演绎了一轮火爆的行情，2007年该行业是否还有大的投资机会？近日，就全球金属市场2007年的发展趋势，高盛亚洲有限公司大宗原材料及金属分析师沈松接受了专访。 “需求没去年强” ：请问您对今年全球金属市场整体走势如何看待？ 沈松：今年美国经济增长将放缓，将出现一个小的周期调整，在经济需求指数上，如制造指数，基金经理指数以及高盛的全球领先指数都有见顶往下走的趋势，因此从全球范围看，整个市场今年的需求没有去年那么强，但金属供需面趋紧的基本面没有改变，根据金属种类的不同在价格预测上会有一些区别。 ：您觉得影响今年全球主要金属价格走势的场内外因素主要有哪些？ 沈松：这主要是看供需基本面和投资基金的作用，最近的金属价格调整就主要是投资基金引起的，而这两个因素永远存在，而投资因素很难预测，主要还是看供需基本面来决定价格。目前，很多由投机性因素支撑的金属价格泡沫已经破裂，比如铜价从最高点已下调了 5%，高盛认为铜价有20%到 0%是投机成份；不过投机因素也是根据供需基本面运行的。 ：那么如果今年油价持续下跌会不会给金属市场带来下行压力？ 沈松：这种说法的分歧来源于油价为什么会下跌，如果油价是因为需求不足而下跌，那么对金属市场会产生压力；而如果是其他原因，就要看金属和原油在供应方面的区别，在金属供应比较紧张的情况下其影响不是很大。而且油价下跌对宏观经济软着陆有一定的支持作用，对金属的需求也会产生支撑作用。 “铜价将会出现反弹” ：高盛对今年铜价做何判断，对全球铜矿山开发和铜冶炼行业的发展持何种观点？ 沈松：去年铜价平均 .05美元/镑，高盛预计今年铜价平均为 .09美元即6800美元/吨，虽然上半年有所下降，但下半年看涨。高盛预计今年全球铜缺口为28万吨，去年年初估计当年缺口为 0万吨，结果全年为77万吨。从中国来讲，其需求有所恢复，供应仍会短缺，再加上一些不确定因素，铜价将会出现反弹。 高盛之所以对铜价看好，是因为矿山新的产能释放需要很长时间，这是高盛的关键性观点。去年供应方不停地出事如停产，罢工等等，使得铜矿供应紧张，铜冶炼商无计可施，因此谁有资源谁就能够在供应趋紧铜价回弹之时获取最大利益。因为二者投资周期不同，冶炼业一两年即可达产，而大型矿山投资周期非常长一般要七到十年。在本轮场周期之中，尚未发现有大型矿山能够运行投产。 “铝价下半年将回调” ：高盛对今年电解铝行情有何看法，对中国氧化铝和电解铝行业去年的表现以及今年发展有何评价？ 沈松：高盛对铝市看得比较淡一点，而中国的铝业发展对国际市场起决定性因素。在电解铝行业铝行业盈利大幅度回升时，高盛关注下一轮国内电解铝的投资热潮会何时出现，铝行业和铜锌从产业链上看，铝土矿，氧化铝等各类资源都不短缺，下一轮产能建设只是一个时间问题，因此从供应方面紧缺与否看是一个较弱的品种。预计电解铝价格走势上半年比较稳定，下半年将有所回调，因为去年四季度启动的闲置产能较多，今年一季度还有部分启动，会对下半年市场有一个反应。 目前非中铝系氧化铝价格反弹和成本拉开很大空间，这几家大企业联合减产能不能维持高盛持怀疑态度，因为即使这几家减产还有一些中小企业产能将释放，中国氧化铝自给率迅速提升，对国际氧化铝需求大幅下降，对氧化铝价格起到了抑制作用。而在铝土矿方面，由于有氧化铝企业大量购买印尼的铝土矿，提升了其价格，但对全球市场影响并不大，因为国际大企业都有一个完整的产业链，早就有大量铝土矿的储备，印尼铝土矿保有量能够跟上中国需求，创出太高价格不太可能。 “比较看好锌” ：那么高盛对镍、锌今年的市场行情做何判断？ 沈松：镍的供应比较紧张，而需求的关键是看下游不锈钢行业的承受能力，几年前，镍价在16000美元/吨左右就见顶了，因为下游不锈钢行业亏损，使需求受到抑制，即使在供应紧张的情况下镍也回调到12000美元/吨，而当下游通过传导机制把镍价上涨因素消化后，新一轮镍价上涨就开始了。高盛对锌也比较看好，因为其供应紧张，也没有大型新产能投产，大幅上调其价格预期。 “中国因素”是个持续因素 ：去年在全球金属市场上，“中国因素”总是被提及，那么今年"中国因素"将起到多大作用，会不会发生一些实质变化？ 沈松：“中国因素”是一个持续的因素，市场这一轮周期与上世纪九十年代不一样，从中长期来看，从需求方面有一个质的飞跃，就是因为"中国因素"的存在。其实去年在个别品种上"中国因素"还有负面效应，比如去年中国进口铜的增长是负数，市场就会估计中国对铜的需求是不是下降了？从而对铜价有一定负面影响。其主要原因还是在供需基本面上，但是高铜价确实使中国的需求放缓；但反过来看，现在铜价下跌使需求抑制的因素有所消除，使中国对全球金属需求的增长的影响力度在加大，高盛报告提及去年占全球新增铜需求的27%来源于中国，而今年会达到55%，也就是说世界铜消费增长的一半将来自于中国。 ：投资基金今年是否更倾向于小品种金属？在矿业资源呈更为集中的状况下，市场是否会被更容易操纵？ 沈松：预测基金走向很难，主要取决于供需基本面，看哪个金属基本面比较强，投行还是从基本面来看问题。而在品种供应方面，铜、镍都比较集中，供应方的控制能力比较强，有没有市场操纵很难讲，主要看供应方能否提供足够的产量来满足需求，比如镍的库存非常低，有没有市场操纵因素在里面呢？肯定是有的，但在市场上交易就肯定会有一些操纵存在，而行业越集中，对产品价格支撑会越强。（来源：上海证券报）

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