奇信股份全国及外延扩张助公装劲旅再续辉煌物业

投资要点：

公司为建筑装饰行业百强企业，业务结构齐备。公司主要从事建筑装饰工程的设计施工，主要客户为政府部门及事业单位、大中型企业、金融机构、星级酒店和中大型住宅开发商等。2014年营业收入/归母净利润32.06/1.49亿元。近4年收入CAGR达24.53%。公共建筑装饰施工为公司核心业务，在公司营业收入中占比在75%左右。

智大控股为公司控股股东，发行前持股比例为56.54%；叶家豪为公司实际控制人，合计持有发行前公司35.056%的股份。

建筑装饰行业市场空间广阔，新型城镇化与居住消费升级助推行业稳健增长，家装电商打开未来成长空间。2014年装饰行业总产值约3.2万亿元，同比增长8%。新型城镇化与居住消费升级助推建筑装饰行业产值稳健增长。新型城镇化不断推进，将促进城市群迅速崛起以及城市化质量不断提升，将拉动各项基础设施建设，成为建筑装饰行业需求的主要推动力。人均收入不断增长将促进居住消费将不断升级，为建筑装饰行业创造更大的市场空间。我们预计未来三年建筑装饰行业产值增速仍将维持%左右的增速。行业龙头公司纷纷涉足家装电商及智能家居将不断打开成长新空间。

公司竞争优势：（1）资质与品牌优势：公司拥有装饰施工专项壹级、装饰设计专项甲级、幕墙施工专项壹级与幕墙设计专项甲级等资质证书，连续12年被评为装饰百强企业；（2）项目与质量管理体系完善：全员、全过程、全方位质控管理；（3）业务区域布局完整：营销络覆盖全面，跨区域经营能力较强；（4）人才优势：科学的培训模式以及合理的薪酬激励机制。

公司未来成长驱动因素：（1）产业链延伸一体化，上市后资金实力及并购扩张空间打开：公司不断加强设计实力，持续进行技术研发，不断提高设计施工一体化项目比例，充分利用资本市场功能，纵横向并购扩张提升全产业服务能力；（2）全国化拓展：建立覆盖全国各区域中心城市并向周边中等城市辐射的市场格局；（3）人才储备与信息化提升经营效率，毛利率及ROE有望不断提升：推进内部培养和外部引进相结合的人才战略，发展信息化系统平台。

与当初的红米系列最低799元相比降低了37.5% 合理估值区间23..0元：预计公司年EPS分别为0.77/0.86/0.98元。参照行业可比公司，我们认为可给予公司2015年倍PE，合理价值区间为23..0元。发行价为13.31元，对应年PE为17/15/14X。预计合理涨幅为74%-103%。

风险因素:原材料和劳务价格大幅波动，应收账款发生坏账的风险等。