齐鲁证券工业企业呢

齐鲁证券：工业企业月财务数据点评 盈利能力小幅下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：9月27日，国家统计局公布月全国规模以上工业企业财务数据，利润同比增长55%。

利润增速继续向均值回归。

月份，规模以上工业企业利润同比增长55%，增速较月份的81.6%回落26.6个百分点；主营业务收入同比上升33.4%，较月的38.2%回落4.8个百分点。月份，利润同比增长28.7%，比月回落38.2个百分点；收入同比增长26.8%，比月回落9.6个百分点。

企业对销售商信用小幅收缩月份，应收账款同比增长24%，比月回落2.1个百分点。虽然应收账款增速有所回落，但仍高于18%的平均水平。我们预计，随着基数抬升，下月应收账款增速将继续向均值回归，但这并不表示对销售商信用的持续收缩，因产出已经出现回升，若信贷出现放松，则对销售商信用有可能是扩张的。

国家发改委综合运输研究所副所长 产成品库存增加需要更长时间。

月份产成品资金同比增加9.0%，增速相对月份下降0..5个百分点。从2008年初以来，虽然经济经历了一个小的“存货周期”，但产成品资金占用同比一直偏低，即产成品库存从未恢复到正常水平，虽然我们对未来产成品库存的增加仍持乐观态度，但这一过程可能因调控的加强需要更长时间才能完成。

国企利润增速大幅回落，但增速仍然居首。

在规模以上工业企业中，国有及国有控股企业实现利润8423亿元，同比增长67.5%。集体企业实现利润471亿元，同比增长35.8%；股份制企业实现利润14056亿元，增长53.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润7441亿元，增长54.5%。私营企业实现利润6715亿元，同比增长50.9%。

周期性行业利润增幅较大。

在39个工业大类行业中，36个行业利润同比增长，1个行业扭亏，2个行业利润下降。其中，石油和天然气开采业利润同比增长93.2%，黑色金属矿采选业增长1.3倍，化学原料及化学制品制造业增长49.6%，化学纤维制造业增长1倍，黑色金属冶炼及压延加工业增长99.7%，有色金属冶炼及压延加工业增长1.3倍，交通运输设备制造业增长80.7%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长71.3%，电力、热力的生产和供应业增长1.2倍；石油加工、炼焦及核燃料加工业下降31%。

盈利能力小幅回落。

月份工业主营业务收入净利率为6.0%，比2010年月份略低0.3个百分点。根据以往的历史数据，盈利能力的波动与GDP同步，我们预计GDP增速最迟在四季度达到低点，据此推断，工业企业的盈利能力也有可能继续小幅下降。

☆☆☆事件点评事件点评利润增速继续向均值回归月份，规模以上工业企业利润同比增长55%，增速较月份的81.6%回落26.6个百分点；主营业务收入同比上升33.4%，较月的38.2%回落4.8个百分点。月份，利润同比增长28.7%，比月回落38.2个百分点；收入同比增长26.8%，比月回落9.6个百分点。

企业对销售商信用小幅收缩月份，应收账款同比增长24%，比月回落2.1个百分点。虽然应收账款增速有所回落，但仍高于18%的平均水平。我们预计，随着基数抬升，下月应收账款增速将继续向均值回归，但这并不表示对销售商信用的持续收缩，因产出已经出现回升，若信贷出现放松，则对销售商信用有可能是扩张的。

产成品库存增加需要更长时间月份产成品资金同比增加9.0%，增速相对月份下降0..5个百分点。从2008年初以来，虽然经济经历了一个小的库存周期，但产成品资金占用同比一直偏低，即产成品库存从未恢复到正常水平，虽然我们对未来产成品库存的增加仍持乐观态度，但这一过程可能因调控的加强需要更长时间才能完成。