西部证券降息利好弱化谨防市场诱空

西部证券：降息利好弱化 谨防市场诱空 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周沪深两市大盘大幅震荡下跌，在投资者对经济下滑、外围市场动荡担忧加剧的影响下，沪指跌破自21 2点反弹以来的上升趋势线，虽然周四晚间央行宣布降息0.25个百分点，但依然没有改变大盘弱势下探格局，沪指全周以中阴线报收，下破2 00点整数关口，成交量继续萎缩。

由于大盘连续下挫已严重超卖，短线存在酝酿技术性超跌反弹的机会，随着政策调控宽松的逐步兑现，后市大盘弱势格局改变还需要经济运行拐点的出现以形成与政策面的利好共振。

从基本面来看，经济增速下滑的悲观预期与宏观调控政策宽松预期的博弈仍是主导市场短期运行方向的主要因素。上周四央行宣布降息0.25%，并放松对存贷款利率浮动区间的控制，但大盘的弱势表现显示市场并未化解对经济增速下滑的担忧，反而加大了市场的多空分歧。目前经济增速下滑使得国内周期性产业的产能过剩矛盾日益突出，此次央行降息以及近期政府加快基建投资项目审批速度、财政补贴刺激消费等调控措施更多的体现出在保增长前提下，通过适度加大投资力度和降低融资成本等途径缓解产业产能过剩矛盾，其调控目标应是针对短期经济增速下滑加快的临时应对，对经济结构转型过程中形成新增长动力的作用并不大。在受货币政策总量控制原则和信贷规模扩张约束下，未来一段时期货币政策的宽松空间相对有限，其对实体经济的刺激作用在弱化，而难以推动经济增速大幅反弹，因此我国经济在从货币政策刺激型增长方式向内生自主型增长方式转变的过程中，还有赖于财政政策刺激力度的加大，通过加快财政收入、支出结构调整，以减税、补贴等方式缓解企业成本上升压力，增加盈利空间，同时逐步刺激国内消费进一步增长。值得肯定的是，此次货币政策的调整开启了国内宏观政策多元化调控的窗口，新近公布的5月份经济数据中CPI再次出现显著回落，通胀压力的缓解无疑将有利于加快经济刺激政策的调控节奏。因此随着市场调整逐步消化负面因素后，担忧经济下滑与政策利好预期的博弈将面临自我修正，而经济运行拐点的出现将与政策利好形成共振效应，改变目前市场的弱势运行格局。