旅游酒店在弱景气中寻找成长板块及有催化的的

旅游酒店：在弱景气中寻找成长板块及有催化的个股 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上半年景气见底，结构分化蕴含投资机会。

以往拉动旅游业发展的主力——知名景区观光游——由于容量见顶及东部地区旅游业升级，增速显著下滑至10%以下，拖累行业增速从%的区间回落至15%左右。叠加地震、禽流感以及天气状况不佳等因素，上半年增速见底。

但仍有结构性机会：1）出境游Q1同比+16%，三大经济圈及东部沿海城市是成长主力，中西部发达城市增速最快。2）东部地区休闲度假游崛起，海滨度假游增速可达到 %；中西部观光游方兴未艾，春节黄金周传统景区游客增速在20%以上。

上市公司业绩分化加剧：除了丽江旅游外，自然景区类Q1业绩均下滑，且自地震与禽流感受挫后估值一致处于低位。人工景区受华侨城房地产业务集中推盘影响，整体业绩大涨62%。酒店板块除华天酒店（+28%）外，表现平平。餐饮板块受到湘鄂情大幅亏损的影响，净利润同比下降124%。

长期策略：弱景气中寻找成长性板块及商业模式可复制的行业。1）人均GDP超过5000美元后，伴随着《国民旅游休闲纲要》的落实，娱乐休闲板块将迎来大发展。

2）中西部地区居民收入、旅游接待水平、居民受教育程度和居民生活质量提高速度较快，且高铁将向中西部拓展，中西部区域出游率及东部游客到访率都有较大发展潜力。 ）文化演艺（市场化起步，有6倍空间）、主题公园（龙头企业享受行业规模与集中度提高的双重增长）等可复制的商业模式能够通过扩张获得领先于行业的增长，可长期配置。

不可掉以轻心 下半年把握四大投资节奏。1）历史数据显示，布局7、8、11月旺季+冬游行情跑赢大盘的概率大，最近三年尤其明显。2）旅游板块相对估值与大盘估值呈反向波动，在面临经济增速下行、IPO重启等诸多压力的背景下，旅游板块是优质的避险标的。 ）禽流感、地震影响减退，下半年游客增速有望恢复性反弹，行业相对估值虽然有所修复，但仍未达到年初水平，景区相对估值处于历史低位，可布局超跌反弹。4）下半年上市公司新项目集中开业，虽然营业第一年未必能够贡献业绩，但估值有望率先提升。市场培育期业绩将加速释放，进一步打开股价提升空间。

个股推荐：我们中长期看好板块成长性好及商业模式可复制的企业，同时，弱景气板块中业绩增长有催化、估值有支撑的股票亦有投资机会。推荐业绩确定性高增长、资产价值重估的华天酒店，新项目运营提升预期的宋城股份，“旅游+地产”扩张加速、文化产业商业化顺利、预售情况良好的的华侨城A，自然景区类首推张家界。