中信建投就业收紧趋势未变加息风险市场低估覆盖

中信建投：就业收紧趋势未变 加息风险市场低估 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

金星与范冰冰粉丝的骂战在上掀起了一阵又一阵高潮 美国8月新增非农就业人数降至15.6万人，低于预期的18万人，但这受到了政府部门就业下滑9000人的干扰，而私人部门就业新增就业与预期差别不大。在接近充分就业的背景下，这一人数足以满足劳动力市场扩张需求，并且就业结构也有所改善，制造业新增3.6万人，创下了2012年以来的新高反映制造业当前的短周期扩张态势仍在延续。8月失业率上升0.1%至4.4%，高于预期4.3%，劳动参与率维持在62.9%；主动退职率由上月的10.9%上行至11.3%，广义的U6失业率维持在8.6%，与上月持平。

从整体上看，美国劳动力市场维持收紧的趋势。

8月时薪环比上升0.1%，低于预期的0.2%，而时薪同比增速维持在2.5%。具体来看，导致8月薪资环比不及预期主要是受到了制造业工资增速不及预期的拖累，但这与制造业就业人数扩张形成了显著背离。8月时薪增速的放缓，也增加了市场对于通胀的担忧，显示在劳动生产率维持较低增速的背景下，美国通胀短期内可能难以出现大幅提升。但鉴于美国国内产出缺口仍然为负，我们预计随着需求的持续扩张，通胀在中期仍有望实现2%的通胀目标。

结合近期整体的经济数据看，美国经济当前上行的动能仍然充足，劳动力市场复苏的整体趋势并未改变。我们认为，本次非农数据的信息并未改变美联储的货币政策路径，通胀在中期向2%的目标靠拢的路径仍未改变，而在近期美股不断创下新高、长端利率大幅下行、美元指数低位震荡的背景下，金融条件的宽松已经部分抵消了美联储货币政策收紧的效果，给未来增加了风险，这已成为美联储在制定货币政策时的重要考虑因素。因此，在目前9月宣布缩表已是大概率事件的背景下，如果其未来对金融市场的冲击有限，那么美联储仍然有相当大的可能在年内进行第三次加息，而市场目前对这一风险似乎有所低估。