行业申万宏源人民币继续偏离美元锚

申万宏源：人民币继续偏离美元锚 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

今年来，人民币兑美元中间价和CFETS人民币汇率指数走势分化。截止8月24日，人民币兑美元升值4.28%。但同时，CFETS人民币汇率指数却下跌1.07%。具体来看，CFETS指数全年的波动可以细供电部门原计划于去年7月进行该线路改造分为四次下跌和两次上涨，其中四次下跌便对应的是CFETS指数与人民币兑美元汇率四次分化的过程。

通过对各个货币走势对CFETS指数波动的贡献率测算，我们发现：第一、在CFETS篮子的24种货币中，美元（权重：22.4%）、欧元（16.34%）、日元（11.53%）、韩元（10.77%）、澳元（4.4%）等货币的波动成为CFETS指数波动的主要原因。相比之下，某些货币，如港币（4.28%）、英镑（3.16%）、新加坡元（3.16%）虽占比较大，但由于其货币自身波动较小，故对CFETS影响较小。

第二、从整个时间区间来看，欧元升值成为年内CFETS指数贬值的主要原因，而美元则截然相反。截止8月18日，CFETS指数年内共贬值1.07%，而其中人民币兑美元升值3.93%，贡献率为-82.75%；人民币兑欧元贬值6.61%，贡献率为10形势已不复从前1.4%；除此之外，其他几种主要货币日元、韩元、澳元、港币、马来西亚林吉特、新加坡元和英镑贡献率分别为24.57%、15.6%、19.48%、-19.48%，0.3%、5.28%、2.76%，其余15种货币共贡献了32.84%。

第三、与市场认知不同的是，在年内CFETS的六次波动中，其中四次波动的首因是韩元的波动。第一次贬值区间内，人民币兑韩元贬值4.23%，贡献率分别为30.79%；第一次升值区间内，人民币兑韩元升值4.44%，贡献率分别为34.99%；第四次贬值区间内，人民币兑韩元贬值2.68%，贡献率分别为34.6%；第二次升值区间内，人民币兑韩元升值3.85%，贡献率分别为29.78%。

第四、欧元升值是CFETS指数第二、三次贬值的首因。该时间区间内，欧元兑人民币分别升值2.53%和4.64%，对CFETS指数贡献率分别为28.4%、73.55%。同时，在年内CFETS人民币汇率指数的历次波动中，只有第三次贬值是几乎欧元升值所致，其他数次波动都是多种货币共同的影响。