高考加油建材蓄势而发荐1股魏家

建材：蓄势而发 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点蓄势而发，力度更大华东水泥价格超2010年高点。本周部分地区因环保等导致产线限产，华东供需仍然偏紧，水泥价格继续上涨，幅度21元/吨，价格已超2010年高点，创历史新高，其中上海大幅上涨60元/吨、合肥上涨20元/吨；熟料上涨9元/吨，把握好政策实施的力度、节奏和重点其中福建、江西分别上涨 5、25元/吨。华东库存低位维稳，其中山东水泥库存上升1.7个Pct至45%，目前大部分企业库位仍处于低位。江苏地区因公祭日停产，粉磨开工率下滑16.7个Pct至27%，15号后企业生产已陆续开始恢复。

从11月水泥与熟料产量增速背离看水泥涨价。11月全国水泥产量当月同增4.8%，我们认为主要是因为10月份的需求受天气等因素压制，部分需求在11月集中释放。与水泥不同，熟料11月产量增速同降8.4%，或主要是受到环保限产影响。在环保限产力度相对较大的北部及华东市场，当月熟料产量增速显著下滑，华北、东北、西北、华东熟料产量分别同比下降29.4%、67.8%、11.9%、14.7%。其中，华东受限产影响较大的浙江、山东分别同比下滑27.5%和4 .5%。

水泥产量高增长意味着下游需求向好，而熟料产量增速同比下降，则反映了供给限产得到了强有力的执行，由此便不难理解11月华东价格的超预期上涨。

调整之后，如何判断后市水泥表现？与水泥价格的靓丽表现形成鲜明对比的是接连两周的股价大幅调整，而随着股价调整的还有市场对水泥股的悲观预期，核心的担忧为景气持不要用男号续性。我们对2018年的行业景气持乐观态度：2011年景气周期因产能冲击结束，之后大企业开始减少新增产能并加速向粉磨站渗透，使得近年来竞争格局得以优化。现阶段虽然行业中期需求将弱于年水平，但竞争格局明显改善且新增产能大幅减少，在需求持稳情况下，行业景气度有望在2018年保持高位。站在企业业绩角度，我们认为瞬时高点参考意义有限，而季度的平均盈利水平或更有说服力。考虑到后市的价格表现，企业盈利高点有望在2018年二季度出现，且后续的持续性有望超出市场预期。

蓄势而发，继续推荐海螺水泥。历史总是相似的，复盘年海螺水泥股价表现，2011年1月水泥价格达到高点后，海螺水泥同样出现了近20%的股价回调。2011年市场担忧限电结束价格下行，目前则是担忧限产结束价格下行。

但2011年上半年海螺水泥股价却不断创新高，尽管彼时水泥价格并未超过2010年4季度的高点。我们认为2018年水泥股有望复制甚至超越2011年市场表现。