高考加油建材高业绩持续化解估值压力魏家

建材：高业绩持续化解估值压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年报情况：行业盈利提升，东西部差距缩小。

截至目前，中信建投分类的水泥板块19家公司全部公布年报，这19家公司全年共实现营业收入1141.50亿元，同比09年增长了 8.17%；实现营业利润166.76亿元，同比增长51.97%；实现利润总额197.21亿元，同比增长50.68%，归属于母公司的净利润14 .50亿元，同比增长47.51%。从盈利能力看，上市公司2010年毛利率为28.50%，相比09年提高了0.96个百分点。整体来看2010年得益于水泥行业价格上升，相关上市公司仍然保持较快的利润增长，成长能力和盈利能力都有较大提高。

个股表现：西北持续景气，东部奋起直追。

从收入增速来看，增长较快的有金隅股份、冀东水泥、ST秦岭、青松建化、天山股份、海螺水泥等，增速均在 5%以上。从利润增速来看，增长较快的主要有重整的ST秦岭，以及受益于价格上涨的东部水泥如海螺水泥、江西水泥、福建水泥，此外新疆的天山股份和青松建化表现较好。过去两年独领风骚的西北龙头赛马实业和祁连山则出现了毛利率的小幅回落，利润增速下降。而内蒙古的西水股份、东北的亚泰集团、西南的四川双马和山西的狮头股份则出现了负增长。从盈利能力来看，整体西北水泥股领衔，华东龙头股也表现较好。西北的赛马实业仍以41.21%的高毛利率位居榜首，祁连山居次席，但毛利率较09年出现较大幅度回落。海螺水泥受益价格提升，吨毛利提高，摘得探花。

一季报情况：价格维持高位，同比去年业绩暴增。

从一季报情况来看，这19家公司今年1- 月份共实现营业收入268.76亿元，同比09年增长了48.80%；实现营业利润41.87亿元，同比增长2 .77%；实现利润总额45.77亿元，同比增长160.02%；归属于母公司的净利润 1.7 亿元，同比增长1 .76%。

从盈利能力看，由于水泥价格同比去年同期涨幅较高，水泥上市公司盈利能力明显稿源：光明上升。2011年一季度毛利率为 1.80%，相比2010年同期大幅提高了8.84个百分点。从个股情况上来看，仍然是以涨价幅度最高的华东、中南水泥股表现抢眼，巢东股份、海螺水泥、塔牌集团、江西水泥、华新水泥、同力水泥、尖峰集团同比业绩均大幅上涨。而西部地区和北部地区水泥一季度则表现较弱，祁连山、赛马实业、亚泰集团、青松建化、四川双马、西水股份和ST秦岭同比利润增速均出现下滑。从毛利率的变化上，大多数水泥股毛利率同比去年均有提高，东部水泥吨毛利甚至能够翻番，出现毛利率下滑的主要是赛马实业、祁连山、四川双马、青松建化、西水股份、ST秦岭。而ST秦岭甚至出现毛利率为负的情况。