高华证券债务上限僵局是否已损害经济

高华证券：债务上限僵局是否已损害经济？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

债务上限僵局是否已损害经济？尽管总统和国会在被迫大幅削减赛特奥特莱斯曾有过扩张尝试政府支出前仍有时间就提高联邦债务上限问题达成一致，但在该问题上的谈判僵局可能已经对消费行为产生了影响。最近几周消费信心指标的急剧下滑与近来有关债务上限的报道的升温相吻合，而两项消费信心指标的具体走势也印证了这一点。

消费信心不振与相对疲软的6月份政府零售额数据相吻合，意味着7月份零售额数据亦面临风险。路透/密歇根大学仅7月份消费信心指数（未能解释的）下滑部分可能意味着全年消费支出增长率放缓约0..4个百分点。近几周，大量散户从股市转向银行存款亦与市场对债务上限问题担忧的加剧相无奇不有符。

幸运的是，消费者信心是更为有效的同步指标，而非领先指标。因此，如果债务上限问题在最终到期日前得以解决，那么消费信心和支出可能会在不久后恢复。

总统和国会领导人仍在就一项综合解决方案进行谈判。该方案提议将联邦债务上限提高1.万亿美元并随附一份侧重削减政府支出的赤字削减方案。财政部估算，如果债务上限未被提高，那么8月2日以后可能拖欠部分支出。（有关我们对债务上限谈判和可能的结果的最新看法，请参见7月14日AlecPhillips撰写的美国金融市场日评“关注财政政策调整的第一步”）。

虽然国会仍有时间在债务上限到期前就该问题达成一致（我们预计立即大幅削减支出将最终避免），但目前的谈判僵局可能已经影响到了消费信心及支出，具体体现在以下三方面：

1.近几周消费信心的恶化快于经济数据变动所隐含的速度。7月份初步数据显示，路透/密歇根大学（以下简称“密歇根”）消费信心指数从6月份的71.5大幅降至63.8，远低于市场或我们的预测。一项纳入失业率、失业率同比变化、实际平均小时工资、标普500指数、住房价格和（美联储高级信贷员调查结果体现的）消费信贷标准的模型仅能够解释近期下滑的一半原因。（1995年末和1996年初，在当时年度预算辩论的后半段和随后的政府关闭期间，密歇根和大企业联合会消费信心指标也较经济数据所体现的更为疲软）。

2.媒体就债务上限僵局的大量报道与消费信心指标的下滑相吻合。6月中旬，有关债务上限的报道以及围绕提高上限进行的讨论大量涌现（详见下表）。Rasmussen消费者指数在6月初至7月中旬大幅下挫。虽然最初下滑是在5月份疲软的就业数据公布后出现，但该指数在6月末加速下滑，当时副总统拜登正与众议院共和党领袖EricCantor（弗吉尼亚共和党议员）进行谈判，而且参议院共和党领袖McConnell（肯塔基州共和党议员）表示若债务上限问题无法解决，则不排除实施一项“备选方案”的可能性。