交通运输消费升级重建管制推动航空业进入黄源泉

导读：北京时间6月4日6点交通运输：消费升级+重建管制 推动航空业进入黄金增长期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、对美国市场主要航空公司的盈利能力、股价超额收益与经济周期的关系研究美国航空业管理体制的发展经历了严格管制——放松管制——自由化发展阶段。无论经济和行业处于何发展阶段，以人均乘飞机出行频次表示的航空需求的变化与GDP的波动趋势基本一致。

在美国航空业受严格管制的年，美国经济高速发展，消费升级促进人均乘机出行快速增长，主流航空公司的盈利中枢呈现历史最佳，股价超额收益显著且可谓空前绝后。随着管制逐步放松年，航空公司盈利日趋下降，股价难以获得显著的超额收益。待到行业进入完全自由化竞争阶段1992年至今，主流航空公司亏损和破产的风险加剧。如果说放松管制是为了提高运营效率，然而我们看到，美国放松管制的弊端，主流航空公司ROE向下波动，航空产业价值毁灭。

二、我国航空运输业供求现状分析2009年我国人均乘机出行频次为0.17次，相当于美国20世纪50年代初的水平。民航局提出到20 0年实现年人均乘机1次，即需20年来实现初设目标，与美国的进程基本一致。消费升级和人民币升值将成为航空需求的持续推动力。民航局于2008年初宣布至10年不再批准成立新的航空公司，10年初明确建设民航强国的战略目标，支持航空公司做强做大。东航吸收上航、国航收购深航，国内三大航市场集中度进一步提升。不难看出，自2008年起，民航局重建管制，限制过度竞争的意图，三足鼎立的局面将在未来较长时期维系。

三、投资建议我国现阶段航空业供需结构与美国年具有相似之处。消费结构升级趋势明朗，未来虽有高铁之忧，但在2012年之前该风险尚不足惧，且人民币升值趋势下国际需求将快速增长，加之民航局加强管制，各大航空公司谨慎增投运力，我国航空业进入黄金发展期。

我们首推盈利基础坚实、国际航线占比最大的中国国航。

四、主要风险油价、高铁、自然灾害等因素。