行业联讯证券悲观情绪下留一些乐观

联讯证券：悲观情绪下留一些乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场的担忧主要来自内外部两个方面：

第一，外部焦点是土耳其金融动荡引发了市场对资金外流和人民币继续贬值的担心，此外贸易战仍有进一步升级的可能。里拉大幅贬值很大程度上由于内部高通胀、外债占比过高、对外偿付能力偏弱，而人民币的基本面（通胀合适、外债低、外储充裕）要强大得多。虽然我们认可央行需要在中长期让货币政策摆脱汇率的束缚，但这并不意味着完全放弃干预，逆周期的调节应该更为果断，短期内人民币仍存在一定贬值压力，但不存在大幅贬值的基础。

第二，国内市场对政策调整的力度和4644效果并不看好，对经济出现“微滞胀”有所担忧。主要体现在两个方面：其一，中长期看，当下政策的调整重心仍然是货币宽松和扩大基建，市场认为这些政策只能治标不治本，而更有利于长期的制度改革、减税、扩大开放等仍推进缓慢，所以目前iPad价格整体稳定对中长期的经济前景依然较为悲观；其二，短期来看，市场对经济出现“微滞胀”有所担心。一方面，经济相关指标仍在明显下行，比如社融和投资增速继续创出新低，消费也持续下行；另一方面，上游的原材料价格维持高位，比如钢价、原油价格、以及一些农产品价格，而且贸易战也有可能增加输入性的通胀压力。

政策先行效果未现，当前经济仍存下行压力，后续存在逐步企稳预期从7月经济数据看经济仍存下行压力：生产端维持弱势平稳，“新经济”产业持续发力成亮点；受基建拖累，投资端增速继续下滑；消费端表现较为低迷，必需消费品全线回落，家电大幅下滑拖累消费增速，汽车销量降幅收窄。

政策先行，反映在经济上的效果具有一定滞后性，经济仍存下行压力，伴随着后续更加积极的财政政策和稳健的货币政策逐步到位，以及此前的政策效果逐步显现，经济后续存在逐步企稳预期。