高考加油广发证券依然认为6月没有QE魏家

广发证券：依然认为6月没有QE 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月新增非农就业显著低于市场预期，并且BLS还下修了上两个月的数据， 月从15万4千下修至14万 千，4月从11万5千大幅下修至7.7万。

5月新增非农仅6.9万人，从分部门就业数据看，建筑业减少2万8千人，体现暖冬效应使得一季度建筑新增就业的透支效应，同时商品生产部门就业减少1万5千人，与近期PMI新订单与消费者信心验证了经济放缓，另外政府部门裁员1万 千人。

1.市场对数据的反应包涵了何种预期？虽然海外卖方在数据公布后大幅提升对QE 的预期，但股票与大宗商品价格下跌反映市场并没有很强的政策刺激预期。

2.对于5月数据低于预期与4月数据的修正，我们的判断有何改变？基于数据，我们也修正对6月联储政策的判断，不排除联储在6月推出进一步刺激政策，虽然这依然不是我们的基准假设。

我们不改变对联测政策判断的方法：基于过去决策出台情况判断政策门槛：

OT2为新增非农就业连续 个月低于10万人，通胀预期高于2QE2为新增非农就业持续 个月为负，通胀预期低于2.我们依然认为6月不会有QE ：

1.联储目标在于压低中长期国债利率，但目前欧债危机已经将其压至历史地位，乃至低于联储的目标利率，联储在此时没有必要再实施扩大资产负所以今年的入学政策显得扑朔迷离。新政策公布后人们发现债表的操作2.国内一种流行观点，联储QE为压低美元指数，我们截至2月7日6时不认为这是联储的主要政策目标。对美国来说，略高的汇率并不要紧，但由于其是最大债务国，汇率不可过低。

当然，如果联储继续延长扭曲操作，对股票与大宗商品市场的影响依然为中性。如果联储宣布使用冲销版QE，则对股票与大宗商品市场略有刺激。

.6月19日联储议息会议前，什么事件会修正/验证我们的判断？联储下周四美联储主席伯南克国会证词如果6月没有推出新的刺激政策。在此之后的6月新增非农就业继续低于10万人，我们倾向于美联储在7月 1日~8月1日的议息会议推出OT /冲销版QE 。