高考加油中邮证券投放货币刺激需求魏家

中邮证券：投放货币刺激需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

与此前预期一致，在主要经济数据显著下行过程中，央行使用货币工具再次选择下调存款准备金当产业哲学渗入服装率以投放基础货币来刺激实体经济需求。我们认为本周股指小幅波动在2 0之间，强弱周期行业的风格转换成为数据扰动因素的具体体现。

美欧纷纷出现年内最大单周跌幅。受摩根大通周四披露出现交易损失20亿美元并警告可能出现更多损失的影响，近日惠誉国际评级将该公司评级从AA-下调一档至A+并列入负面观察名单，该股盘中急跌9%拖累美股表现。这表明无论是否押错赌注造成上述损失，经济复苏依然相当脆弱金融市场对冲交易则存在极大的不确定性。

经济增速乏力困扰估值持续修复。首先，工业品出厂价格连续2月同比出现负增长，暗示以制造业为代表的中游行业实际已经出现通缩。其次，消费增长继续放缓。4月社会消费品零售总额较 月的15.2%继续回落至14.1%，并显著低于1季度。最后，海关2008年度的备付所得税额为1400万美元数据与广交会数据形成印证，一季度出口下滑成既定事实，而未来外贸形势也不容乐观。

我们认为在可支配收入下行过程中，消费及需求则要更为显著的推动力。而在需求恢复前经济增速表现将较为乏力，故本周我们继续维持固定仓位至20%的判断。

政策放松释放流动性。1、在经济缓慢回落处于可控阶段下，政策放松则紧盯通胀因素，在通胀回落达到市场普遍预期下，存款准备金率下调向市场释放4200亿。2、公开市场操作正、逆回购交叉使用，目标更多指向月内及相邻月份到期资金的平滑，我们认为通过发行引导利率下行才是更为关键的因素。 、进出口金额下行及经济增速放缓导致外商直接投资放缓都将促使人民币外汇占款继续维持在低位，或暗示央行货币政策将显著转向宽松。

弱周期行业或主导行情。1、一季度GDP8.1后，再报工业增加值数据回落到个位数，这与此前我们分析数据仅仅是季节性恢复一致，而且下滑趋势没有出现明显改善，这表明以固定资产投资类的强周期行业估值继续提升空间不大。2、剔除新涨价食品因素及上游资源品价格下跌的因素，消费价格则趋势回落，但整体处于平稳缓慢的过程，因此弱周期行业相对估值凸现。考虑到弱周期行业市值占比相对较小，强周期行业挤出效应较强，故本周我们调升交易仓位至50%的判断。

行业配置：需求回升更多取决于流动性的注入，在公开市场平滑到期流动性后，存准率的下调将为实体经济注入更多的货币，加之央行引导利率稳步下行，我们认为终端消费品的售价将是平稳缓慢的回落，而成本的快速下行将部分对冲去库存的压力。

因此我们建议关注：商业，医药，生活必需品。