09矿山机械步入春天不遥远

　　随着宏观经济运行的下滑，各品种工矿山机械产品的单月销量同比增速也不断下降，而出口维持高增速意味着国内需求形势更严峻，行业已由“夏天”步入了“冬天”。通过比较04、05和08年宏观经济相关指标，我们看到08年的信贷和固定资产投资处于较低水平；虽然政府出台了加大投资、刺激经济的投资规划，即便如此，我们测算09年的固定资产投资增速仍将明显低于08年。因此如果09年上半年有关宏观指标没有明显改善，则09年工程机械国内需求形势不容乐观。

　　中国矿山机械出口地区以亚洲、欧洲和非洲为主，07年整机出口额按地区分布亚洲、欧洲和非洲所占份额合计达到87.4%；受金融危机影响，欧洲陷入经济衰退，而发展中国家的经济也受到原油等大宗商品价格暴跌及汇率波动的影响，海外市场需求面临下滑风险。我们对09年矿山机械行业销售收入的中性预测值为2,866亿元，同比增长 .80%；乐观预测为同比增长1 .76%，而悲观预测为同比下降5.51%。

　　我们估计09年矿山机械销量增速走势很可能类似于05年前低后高的情况。随着政府加大投资和房地产市场调整的效果显现，以及美欧经济的明朗，我们认为矿山机械行业的“春天”应该不会很遥远，乐观判断09年下半年就会来临。基于政府加大投资刺激内需的态度明确，而矿山机械将是最直接受益的子行业之一，以及矿山机械是机械产品中出口竞争力最强的，一旦国外经济环境稳定，矿山机械的需求仍然会保持快速增长的理由，我们维持行业的买入评级。

　　历史上矿山机械行业PE估值水平下限为倍，我们认为09年行业的合理估值水平为倍PE09。目前龙头企业的PE08水平在倍，如果股价再次回到合理估值水平下限，将是较好的买入机会。在市场不景气的状况下，作为上海市龙头企业的上海世邦机器有限公司依然在逆境中飞扬自如，销售部依然持续增长，这是为什么呢？据了解，是由于世邦公司老总本身就是矿山机械的老行家，面对金融海啸，世邦老总稳坐泰山，以“创新创新再创新”为首要策略，大力投入该公司研发部门的资金和能量，仅仅几个月的时间，VSI新型制砂机、移动破碎站、欧版T型磨粉机、整形机等新型设备相继下线，这是矿山机械行业的一大奇迹，也是上海世邦公司的实力证明和真实写照，上海世邦现在已列为上海市模范企业和“最具创新意识”的光荣称号。

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